纯碱行业深度研究报告

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我们看好纯碱行业迎来较长时间的持续景气，潍坊纯碱， 2018年前将持续紧平衡。随着行业 产能利用率的上升， 纯碱价格将有有望长期维持在 2000元 /吨以上高位， 维持行业 “看 好”评级。

结合吨市值和 EPS 弹性，推荐山东海化、远兴能源、三友化工，海化集团鸢都纯碱碳酸钠，建议关注双环科 技。纯碱价格每上涨 100元 /吨，山东海化、远兴能源、三友化工、双环科技的 EPS 增 厚 0.20、 0.02、 0.10、 0.25元。

关键假设点

供给端按悲观建设考虑淘汰产能复产与技改扩能， 2017年新增约 50万吨，需求 端假设保持 3%的增速。

有别于大众的认识

市场普遍认为纯碱主要下游玻璃具有强地产周期属性， 2017年面临较大下行风 险，我们认为 2017年玻璃产能仍将增加，同时玻璃对纯碱需求的刚性保证了 2017年 纯碱需求的增长。

市场普遍认为纯碱此次涨价是环保核查、运力紧张等短期因素造成供应紧张带来 的， 我们认为纯碱供给端产能利用率提升空间不大，工业级轻质碳酸钠纯碱， 近两年新增产能非常有限， 环保核 查、装置老化等可能导致产能减少，纯碱供需偏紧局面长期存在。

国内纯碱生产技术情况

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我国纯碱行业的工艺技术和装备经过不断的创新，

正在接近或部分已达到了国际先进水平 [2]。行业中研发 应用了新型变换气制碱、 不冷碳化塔尾气制 碱、 盐碱钙循环制碱等新工艺， 涌现出浓海水综合利用、 干法加灰蒸馏、真空蒸馏、渣精制盐水、离心机用 于重碱二次过滤、 蒸汽多级利用、 烟道气回收利用等节 能减排新技术; 开发应用了带式滤碱机、 粉体流凉碱机 等先进设备。 DCS

操作系统在行业中逐渐普及， 新工艺、

新技术和新设备， 在纯碱企业老装置改造、 搬迁和新装 置建设过程中得到应用， 取得了良好的节能、 提效效果。 联碱法设备规模水平已达到百万吨级。 自行开发的联合 制碱、 变换气制碱、 优质原盐制碱工艺均达到世界 水平。我国已独立设计制造了自然循环外冷式碳化塔、 自身返碱煅烧炉、 固相水合法及液相水合法重质纯碱设 备。原来引进技术装备转变为出口技术设备 。

天然碱矿的分布

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从全球来看 ， 天然碱矿主要分布在亚洲北部 、 北 美西部和非洲东部三个较大的产区 ， 主要是倍半碳 酸钠 (Na 2GO 3·Na HCO 3·2H 2O ) ， 其次是一水碳酸 钠 (Na 2GO 3·H 2O) 在亚洲产区 ， 大约有数十处碱湖 盛产天然碱矿横贯中国北部的辽阔地带的干旱 、 半 干旱草原以及沙漠和戈壁滩 ， 尤其是河南省地下蕴 藏着的天然碱矿非常丰富 (专家预测其储量约为 800亿 t) ， 其中 ， 地处河南桐柏山区的桐柏安棚碱矿已探 明储量 4849万 t， 是我国迄今为止被发现的较大的 天然碱矿之一 。 在北美地区 ， 美国的天然碱蕴藏量目 前居世界首位 ， 仅怀俄明州绿河地区的天然碱蕴藏 量就 高达 80Gt，99.2%含量海化纯碱碳酸钠， 由于采用水 溶法生产 纯碱的成 本 低 ， 而且质量好 ， 因此美国的天然碱加工工业发展很 快 。